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我国外汇储备过高的不利影响及对策

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  [摘要] 近几年,我国外汇储备快速增长,目前已超过1.5万亿美元,成为世界第一外汇储备国。但是,外汇储备并非多多益善,近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多不利影响。对此必须采取一定的措施加以解决。
  [关键词] 外汇 外汇储备 不利影响
  
  一、我国外汇储备规模的现状
  自改革开放以来,我国外汇储备增长迅速,1980年外汇储备总额仅为22.62亿美元,1990年达到110.93亿美元,首次突破百亿大关;1996年突破千亿大关;2001年10月底,突破了2000亿;2006年10月底,我国外汇储备增至10096.26亿美元,突破万亿大关;截止2007年底,我国外汇储备15282.49亿美元,相当于全球外汇储备总额的20%。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强,对外开放水平日益提高的标志,有利于增强国际清偿能力,维护国家和企业的对外信誉,有利于应对突发事件,防范金融风险,同时,足够的外汇储备也表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力,对稳定汇率有一定的作用。然而,如果一国外汇储备规模过大,会对国民经济产生许多不利影响。
  二、高额外汇储备的不利影响
  1.持有外汇储备的机会成本较高
  外汇储备是一种实际资源的象征,它的持有是有机会成本的。我国持有巨额外汇储备并借入大量外债,等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用,同时还以高价从国外借人资金,其潜在的损失不容忽视。目前我国外汇储备主要是以活期存款和国库券等方式,放在海外生息保值、套利套汇。另外,我国的大量外汇储备投资于美国债券,而美国债券的收益率仅为3.5%左右,相反,外资投资于我国的收益率一般在10%以上,7%的收益率差额给我国造成了很大的损失。因此,过量的外汇储备规模实际上也是一种资金的闲置,即放弃了国内众多的较高投资收益,形成外汇储备的巨额机会成本,无法实现货币这种经济资源的最优配置。
  2.人民币升值压力加大,诱发强大的汇率投机压力
  近几年来我国的双顺差助长了外汇市场升值的压力,为了阻止人民币升值,央行不得不大量买入外汇,其结果外汇储备迅速增加。尽管政府的干预缓解了外汇市场的升值压力,但却引发了来自外国政府要求人民币升值的压力。在此压力下,2005年7月21日央行实行人民币汇率机制改革,并宣布人民币法定升值2%。汇改至今,人民币对美元汇率出现了大幅度的攀升,从汇率改革之时的100美元兑827.65元人民币,升值到2008年8月29日的100美元兑683.45元人民币,升值幅度已达两位数。海外投机资本为了从人民币升值过程中获取利益,纷纷投资于国内房地产和流动性强的股票市场。“热钱”大量进入,增加了央行金融调控的难度,也成为推动房价节节走高的一个重要动因,这种状况容易引发资产价格泡沫,同时也成为诱发“汇率战”和贸易摩擦的重要因素。不利于形成我国经济持续发展的有利的外部国际环境。
  3.过多的外汇储备,增加了储备资产管理的难度和风险
  与国内金融市场相比,国际金融市场上的竞争更加激烈,风险更加严重,各国经济发展的不平衡性都导致汇率变化无常。作为国家财富的外汇储备,它的规模过大会使国家财富处于巨大的风险之中,高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度。由于我国外汇储备中约有60%~70%是美元资产,近一年多来美元与欧元的汇价跌幅在30%以上,美元汇率的持续走低,使较大比例持有美元的我国外汇储备的缩水已不可避免。
  4.给本国货币流通及物价稳定带来不利影响
  外汇储备作为一种金融资产,它的增加需要相应的人民币来置换。外汇储备增加越多,人民币的发放增长越快。在现行的结售汇制度下,外汇由央行统一购买,而外汇储备增加导致央行的外汇占款增加,基础货币投放规模亦相应扩大。根据中国人民银行统计,2001年~2005年我国每年新增加的外汇占款分别为3565.29亿元、5366.91亿元、11623.58亿元、17745.72亿元及16199.97亿元人民币。从中可以看出,2002年末以来,我国每年新增外汇占款增速呈逐年上涨之势。外汇占款的增加直接增加了基础货币量,再通过货币乘数效应,造成了货币供应量的大幅增长,这就会导致通货膨胀发生。
  三、化解高额外汇储备不利影响的对策
  外汇储备规模应是适度的,并非越多越好,我们要充分认识到外汇储备的快速增长给经济带来的负面影响,为适当地控制其增长规模,可采取如下对策:
  1.改变外汇储备管理政策,使之更为有效的为国家经济发展服务
  国家外汇储备管理政策可分为两种:一是稳健的储备政策;二是充分利用的储备政策。前者使一个国家在资金上有备无患,具有较高的信誉;后者可避免资金积压的损失,发挥资金在经济建设中的作用。长期以来,我国执行的是稳健的储备政策,虽然这种政策使中国外汇储备实力雄厚,综合国力增强,但易造成外汇资源的浪费和损失。随着外汇储备越来越多,应向稳健与充分利用并重的储备政策调整,以安全性、流动性、效益性和营利性为原则,更好地实现外汇储备的多元化运用。
  2.适度调整外汇储备结构,推进外汇储备的多元化
  在美元汇率不断走低的趋势下,应适度减持美元资产,改变“美元独大”的状况。至于减少美元储备后增持哪些资产,要看欧元、日元等几种主要货币汇率和资产价格变动的情况判断。另外,在金价稳中有升的情况下,黄金便是一种有效的储备保值手段,不仅有利于抑制外汇储备缩水,而且更有利于减轻人民币升值的压力。所以,可以适时增加黄金储备的份额。
  3.改变策略减少经常收支和资本收支双顺差
  在经常收支方面,减少和取消出口优惠政策,同时进一步降低进口关税和取消其他进口限制性措施;在资本收支方面,采取鼓励对外投资和促进资本流出的开放策略,同时适当采取限制短期资本流入的政策。
  参考文献:
  [1]李豫:中国外汇市场发展现状与改革思路.国际金融研究,2008(1)
  [2]易江李楚霖:外汇储备最优组合的方法预测.2008(2)
  
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