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中国金属产业链均衡发展的协整性分析

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  [摘 要] 我国产业链的发展不均衡为经济的增长埋下了隐患。本文以采掘业、金属业、房地产业所形成的产业链为点,延伸到我国整个产业链所存在的一些问题。利用协整理论对以上三个行业做了分析,得出:直接上下游企业间存在协整关系,而上中下游企业间不存在协整关系。针对该结论,进行了深入分析,并提出了相应的意见与建议。
  [关键词] 产业链 采掘指数 金属指数 地产指数 协整理论
  
  龚勤林对产业链下的定义为:“产业链是现实经济活动中若干相关产业部门基于经济活动内在的技术经济关联,客观形成的环环相扣、首位相接的链条式关联关系形态”。它是产业之间,以及产业内部行业和企业之间某种关联形态,从宏观上说,无数条完整健康的产业链能够促进整个国家的经济协调发展,而行业之间的均衡发展是产业链完整健康的一个必然因素。本文就产业链是否存在均衡发展趋势展开讨论,利用股票价格指数从采掘业——钢铁业——房地产业这一条由上中下游企业构成的产业链进行实证研究,主要侧重研究三个问题:第一,下游企业的发展是否会受到上游企业的冲击;第二,整条产业链是否存在长期均衡关系;第三,该产业链发展趋势的原因探析。
  一、引言
  2007年度采掘业新增市值8.16万亿元,8家新股上市共带来6.73万亿市值增量,其中中石油5.01万亿的市值增量占行业增量达61.43%,取代工商银行成为最大市值公司。采掘业是国民经济的基础性产业,采掘业的发展为各个部门提供了丰富的矿物原料,对国民经济发展起到了支撑作用。其中,金属矿产占到总量的近三分之一,直观上讲金属采矿业的发展对钢铁行业的发展有直接的推动作用。
  钢铁业是加快实现工业化的先导产业,是衡量一个国家经济发展和国防实力水平的标志。它是支持和推动其工业、农业、建筑、交通、房地产等下游行业发展的最重要的基础。钢材市场需求旺盛,消费连年大幅度增加。有统计数据显示,2007年钢材消费需求将增长10%左右,国际钢协最新的2008年钢消费预测值比今年3月份的预测高出0.7个百分点,同时对2007年全球钢消费预测值也提高0.9个百分点。国际钢协认为,今年钢表观消费量将达到近12亿吨,比2006年增加6.8%。
  房地产行业作为钢铁行业的下游企业,其价格的涨跌与钢铁价格有着一定的关联性。2007年,房地产泡沫加速破灭,但房地产价格仍稳中有升,70个大中城市房屋销售价格平均涨幅为7.6%,涨幅比上年快1.8个百分点;新建商品住房销售价格同比上涨8.2%,涨幅比上年快1.8个百分点。
  通过对该产业链宏观数据的了解,我们将利用该三大行业板块股票指数采掘指数、金属指数、地产指数分为次进行分析研究:首先,从上下游企业间发展的联动角度,分别研究采掘指数与金属指数,金属指数与地产指数间的协整关系;其次,从宏观上产业链长期均衡发展的角度,研究采掘指数、金属指数与地产指数间的协整关系。Um stead和Fama的研究结果表明,股票价格和实际经济增长存在正相关关系;Sp iro和Coch rane发现经济波动影响股票价格,宏观经济变量如实际产出、利率可以很好地解释股票市场的运动。据此本文选取三项股票价格指数作为研究对象。
  二、模型与方法
  协整理论和方法通常被用于估计两个或多个变量之间的长期关系,被当今学术界公认为是近年来实证建模研究中最重要的成果之一。
  对实际经济变量的协整分析时,一般是首先对时间变量序列及其差分序列的平稳性进行检验,确定变量的单整阶数;其次是检验变量间协整关系,构建协整方程;接着建立协整变量与均衡误差之间的误差修正模型。
  1.平稳性检验
  协整检验前需验证所研究变量是否平稳,这可以通过单位根测试完成。目前,最广泛被使用的单位根测试是如下形式的ADF(Augmented Dickey -Fuller)测试:
  Δyt= a0+ a1yt-1+∑ki=1aiΔyt-i+εt (1)
  其中y是所研究的变量,Δ是差分算子,aj(j=0,1,…,k)是参数,εt是随机误差,服从独立同分布的白噪音过程,且k是因变量滞后阶数,在等式(1)中添加因变量的滞后项的目的是消除随机误差项εt中的自相关现象。
  ADF测试均具有如下原假设(H0)和备则假设(H1):H0∶a1=0H0∶a1<0(2)
  其中若原假设被接受,表明{y}是不平稳的,具有单位根;若原假设被拒绝,则表示{y}是平稳的,是I(0)序列。
  2.协整检验
  根据单位根测试结果可以了解变量序列的单整阶数。Charemza和Deadman认为:在协整检验前要求:如果只有2个被研究变量,那么二者必须是同阶单整的;如果有多个被研究变量,那么因变量的单整阶数不能比任意一个解释变量的单整阶数更高。
  协整检验一般分为两种,对于双变量的协整检验一般采用Engle和Granger所提出的二步方法,对于多变量的协整一般采用Johansen法进行检验。本文同时采用两种方法对不同的协整关系进行相应的协整检验。
  三、实证分析
  1.数据的选取
  为了满足协整理论方法对样本数量的要求,本文选用从2006年12月18日至2008年1月11日以来的日收盘价格,选取的变量包括:采掘指数(399120),金属指数(399137),深市地产指数(399200)。季美峰、王军深在“我国股市地产指数的统计特征”一文中指数,沪两市地产指数具有极大的相关性, 深市和沪市地产指数在相应的年份升降幅度几乎相同, 而且同一时期深市和沪市的地产指数的变化趋势基本相同, 这表现出深、沪两市的地产指数具有较强的相互连动性。所以本文选取深市地产指数(399200)为研究对象。数据来自广发证券的同花顺软件。本文的协整理论部分主要运用Eviews5.0软件进行操作,各组数据的趋势图分别如下所示:
  由以上三图可以看出采掘、金属、地产指数变化趋势基本相同。
  2.变量的单位根检验
  本文的单位根检验采取ADF检验(Augmented Dickey-Fuller),即:当ADF检验的结果的绝对值大于标准值的绝对值时,拒绝零假设,所验证序列为平稳。由图1可以看出caij(采掘指数)、jinshu(金属指数)、dichan2(深市地产指数)都是均值不为零且带有时间趋势的时间序列,所以选择包含截距项与趋势向的形式来检验,检验结果如下:
  由P值可以看出金属指数(jinshu)、地产指数(dichan)以及采掘指数(caijue)都是不平稳的,对其进行一阶差分得到△jinshu、△dichan与△caij,并且这三个值都在0均值上下波动,所以选择不包含截距项与趋势向的检验,△jinshu、△dichan与△caij是平稳的,从而得出金属指数、地产指数以及采掘指数都是一阶单整的。
  3.协整检验
  协整的经济意义是,对于若干个具有各自长期波动规律的变量,如果是协整的,则它们之间存在长期的均衡关系,一次冲击只能使协整变量暂时偏离均衡位置,在长期中会自动回复到均衡位置。因此,我们可以通过一个变量的变动来研究另外一个变量的变动。本文分为三部分进行协整检验,分别是金属指数与地产指数的协整,金属指数与采掘指数协整,以及三者之间的协整关系。
  (1)对采掘指数与金属指数,以及金属指数与地产指数的协整性分析
  对金属指数与地产指数,金属指数与采掘指数间的协整采用E-G两步法进行检验。
  
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